Guía completa de opciones financieras para novatos. ¿Qué son y cómo operarlas?

que son las opciones financieras

¿Quieres operar con opciones financieras?

¿Estás interesado en poder llegar a ser un maestro de estos mercados?

Hay quienes dicen que son el activo más poderoso y sofisticado para hacer trading y especulación.

¿Será cierto?

Te voy a dar mi opinión al respecto pero antes de nada voy a introducir estos activos financieros tan potentes.

Opciones definición

La opción financiera es un contrato de derivados que se negocia de manera centralizada en los principales mercados oficiales del mundo.

La misma palabra “opción” ya nos dice de qué va el tema.

Es decir, vamos a adquirir una opción para un determinado activo a una fecha futura.

Si nos damos cuenta estamos tratando con algo muy similar a los futuros financieros.

Sin embargo, las opciones difieren de los futuros en algunas cosas.

Con la acción compramos un derecho sobre el precio futuro de un activo. Puede ser una opción de compra de ese activo financiero o puede ser una opción de venta.

Es importante darse cuenta de que esto se queda en eso: una opción.

No tenemos la obligación de ejercerla al final del contrato, ya que siempre la podremos vender con anterioridad, si es que aún le queda valor, claro.

En este sentido estamos ejerciendo como compradores, no como vendedores. Aunque evidentemente la otra parte será el “vendedor de opciones”.

Estos contratos constan de una serie de partes importantes:

  • El precio a parti del cual ejerceremos la opción o no: el strike
  • El vencimiento de la misma, que puede ser en un día, en meses o incluso en años
  • El precio que pagamos por la opción: el Premium o Prima

Un poco de historia de las opciones

Estos mercados vienen de muy antaño, igual que los futuros, de los que son primos-hermanos, ya que de hecho se negocian en los mismos intercambios.

En la obra “Política” de Aristóteles (Libro Primero, capítulo IV, enlace) este mencionaba a Tales de Mileto, en lo que se considera la primera referencia a la especulación de derivados conocida.

Para ello tenemos que irnos a más de 600 años antes de Cristo, nada menos.

El filósofo pero pobre Tales, tuvo la idea de prever una buena cosecha y para ello adquirió el derecho a cierto número de presas de olivas.

Cuando la sesión llegó y se cumplió la predicción de que la cosecha iba a ser buena, pudo alquilar dicha maquinaria a un precio mucho mayor del que había adquirido con dicha opción.

Los vecinos griegos de la época pensaron que Tales estaba loco porque era demasiado pronto para poder determinar un precio correcto.

El filósofo demostró ser un buen especulador: un buen operador de opciones.

En su caso compro una opción “CALL”, la cual, básicamente, busca comprar hoy a un precio futuro bajo, con el objetivo de que el precio en el futuro sea más alto que el pagado y así poder vender con un fuerte beneficio.

En la Biblia podemos encontrar referencias a este tipo de operaciones forward, como el caso de Jacob en el Génesis 29:15, en el cual Labán le dio la opción de casarse con su hija Raquel si trabajaba durante 7 años para él. Este es un ejemplo que no es “puro” de opciones pero da a entender la naturaleza de la transacción. Jacob trabajaría para Labán por 7 años, pero si por alguna razón tendría que abandonar el trabajo antes, podría hacerlo y así “perdería el derecho” a casarse con Raquel.

opciones financieras en la historia: josé y el faraón
José, el asesor del Faraón

Otro ejemplo que es parecido a lo que se busca con las opciones financieras es el de José y el faraón con la historia de las “7 vacas gordas y las 7 vacas flacas”.

Ahí podemos ver el carácter plenamente especulador que da la idea de guardar grano en los años buenos y venderlo en los años malos.

Con este ejemplo de José se puede ver el carácter importante de estos “especuladores” en la sociedad pues los mismos son los que fuerzan al mercado a tener ese equilibrio entre las sesiones buenas y las sesiones malas. Desgraciadamente en la sociedad tienen mala fama porque supuestamente hacen dinero “fácil”.

Nada más lejos de la realidad, porque ni es dinero fácil, ni es deshonesto, ya que requiere de tener una capacidad de análisis superior.

Otro episodio famoso en el cual se mencionan contratos similares a las opciones es en José Penso de la Vega, que en su escrito “Confusión de confusiones” escribió sobre la posibilidad de operar opciones en la Bolsa de Amsterdam con riesgos limitados para una de las partes (esto de los riesgos limitados es muy  importante en el trading de acciones, y luego lo explicaré).

Como no, con el advenimiento del capitalismo en Occidente, la comercialización de opciones se hizo poco a poco más popular, desde Londres a los Estados Unidos, pasando por las principales capitales europeas.

Por ejemplo, en Londres, el trading de opciones y contratos forward era una actividad importante en el Intercambio de Alley (calle de Londres) allá por finales del Siglo XV.

Sin embargo, la mayoría de estos contratos iniciales no tenían lugar de manera centralizada en mercados secuncarios sino que eran llevados a cabo de manera privada, pero no por ello menos eficiente.

Hubo que esperar al Siglo XIX para ver como se formaban los primeros grandes mercados centralizados de opciones y futuros (forwards).

Más tarde habría grandes desarrollos en estos mercados con una actividad importante no solo en Londres, sino en París y Berlín.

Una de las referencias que más recuerdo al respecto es – si mal no recuerdo – en uno de los libros de André Kostolany, donde el mismo contaba la anécdota de dos dealers judíos de alguna de estas bolsas europeas, que hablando entre sí decían algo así: “de dónde sacan estos cristianos tanto dinero para comprar nuestras opciones” (esto es importante que lo recuerdes luego cuando hablemos de los “emisores de opciones”).

Sería más tarde, en el Siglo XX cuando el trading de opciones explotó completamente convirtiéndose en uno de los grandes mercados de derivados de los mercados mundiales.

En particular, el establecimiento del CBOE en 1973 (Chicago Board Options Exchange) significó el comienzo de la era del trading masivo en opciones; siendo los Estados Unidos y sus mercados bursátiles el epicentro del mismo.

evolucion del trading de opciones en los Estados Unidos

Para hacernos una idea del crecimiento y la magnitud de estos mercados veamos las cifras en volumen del CBOE en el trading de opciones sobre acciones:

  • 1973: 1.119.245 (1 millón)
  • 1983: 135.658.976 (135 millones)
  • 1993: 131.726.101 (131 millones)
  • 2003: 830.308.227 (830 millones)
  • 2013: 3.725.864.134 (3.725 millones)
  • 2018: 4.572.482.342 (4.572 millones)

El trading de opciones de acciones en los Estados Unidos se ha multiplicado por más de 4.000 desde el año 1973.

Podemos ver los datos en el Options Clearing Corporation de los Estados Unidos aquí.

¿Cómo funcionan las opciones financieras?

Como he comentado en la introducción del artículo tenemos dos actores en las funciones: los compradores y los vendedores.

Primero voy a hablar de los compradores que son el 99% de los participantes ya que son los que negocian estos mercados como clientes.

Luego hablaré de los vendedores, que vendrían a ser los “proveedores de servicios”. Luego hablaré de ellos brevemente.

Los compradores pueden hacer dos cosas a la hora de comprar opciones:

  • Comprar una opción de compra (CALL)
  • Comprar una opción de venta (PUT)

Lo normal es que estas opciones den derecho para negociar 100 títulos del activo elegido.

¿Qué es una opción Call?

La opción CALL es la opción de compra a un precio y una fecha determinados de antemano. A la hora de llegar esa fecha podremos ejercer la opción o podremos dejar que expire sin ejercerla.

Lo mejor es ver un ejemplo.

Apple cotiza en 183,09 dólares y pienso que la acción va a subir en los próximos meses.

Decido comprar una opción para dentro de tres meses a que Apple va a cotizar a 185 dólares y pago 11 dólares por opción sobre acción.

Como son 100 títulos de Apple acabo pagando 1.100 dólares.

Eso es lo que vale mi posición y 11 dólares podemos considerarlo como la Prima que pago por ese derecho.

Si llegado el vencimiento Apple cotiza justo en 185 mi opción vale 0.

En ese caso habría perdido 1.100 dólares.

Por lo tanto vemos que para ganar con esta opción el precio de Apple tendría que subir por encima de cierto nivel y ese nivel es el Premium.

Es decir, para ganar aquí tenemos que esperar a que Apple suba por encima de 196 dólares.

Todo lo que sea estar por debajo de ese precio es perder dinero para mí.

Si el precio está por debajo de 185 mi opción valdrá cero.

El riesgo que tengo como comprador es limitado porque lo máximo que puedo perder son los 1.100 dólares.

El beneficio potencial es casi ilimitado.

Si Apple tiene una enorme subida en estos meses y sube a 250 dólares, nuestra opción valdrá 5.400 dólares (250 – 196 multiplicado por 100).

En ese caso podríamos vender la opción y llevarnos a nuestra cuenta la diferencia entre 5.400 y 1.100 dólares. Habríamos obtenido un beneficio de 4.300 dólares o más del 390%.

¿No está mal verdad?

Esa es una de las ventajas de estos instrumentos y funciona también para los PUTS.

Veamos el ejemplo con un gráfico:

Compra de opción de compra de Apple en 185 USD a 11 dólares con el precio actual en 183,09 dólares.

  • Strike: 185 dólares
  • Prima: 11 dólares
ejemplo de como funciona comprar una opcion de compra en opciones financieras
La pérdida se va haciendo más pequeña a medida que el precio es mayor del strike. LLegado el precio de «punto muerto», empezamos a ganar dinero a medida que el precio es mayor

¿Qué es una opción PUT?

En este caso estamos tratando de una opción de venta de algún título y funciona igual que en el caso de los PUTs pero al revés.

Esto es para los casos que pensamos que el activo va a bajar de precio e intentamos asegurarnos un precio de venta superior al que va a tener cuando llegue el vencimiento de la opción.

Veamos un ejemplo de PUT casi igual al del caso anterior.

En este caso el precio actual es 183,09 y compramos una opción de venta de Apple a 181 pagando 11 dólares.

El resultado será parecido a antes. Tendremos que esperar a que el precio baje por debajo de 170 dólares para tener ganancias.

Si el precio queda por encima de 170 dólares podríamos tener pérdidas que irán aumentando hasta un máximo de 1.100 dólares si el precio se queda en 181.

En este caso tenemos que ver un detalle importante.

La ganancia máxima que podemos con la compra de una PUT es limitada. Eso ocurriría si el precio de Apple se va a cero, en cuyo caso el valor de la opción valdría 170.

En el caso anterior, del CALL, no hay límite por lo que si Apple sube a 1.000 o 2.000 dólares podremos ganar esa diferencia sin problemas (ningún activo sube a infinito, de todos modos).

Veamos la compra de este PUT con un gráfico:

Compra de la PUT a 181 dólares por 11 dólares (precio actual 183,09 dólares)

  • Strike: 181 dólares
  • Prima: 11 dólares

como funciona una compra de opción de venta de acciones en opciones financieras

ejemplo de compra de opciones call y put y cómo son semejantes

Opciones In, At y Out of the Money: valor intrínseco

¿Qué es esto de “In the money”, “At the money” y “Out of the money”?

Digamos que esa es la nomenclatura usada para determinar el precio en el que se encuentra el activo está por encima o por debajo del precio de ejercicio.

Veamos:

  • In the Money (En el dinero) es cuando el precio de ejercicio (strike) es inferior al del activo en una compra de CALL y al revés (precio de ejercicio superior al activo subyacente) cuando es una compra de PUT.
  • At the Money (a dinero) es cuando el precio de ejercicio es igual al del activo.
  • Out of the Money (Fuera del dinero) es cuando el precio de ejercicio es superior al del activo en una compra de CALL y al revés (precio de ejercicio inferior al activo subyacente) cuando es una compra de PUT.

De esto se deriva el valor intrínseco de las opciones, que vienen a ser la diferencia entre los precios de strike (ejercicio) y del mercado (subyacente).

Por ejemplo, en el caso del ejemplo anterior en la compra de una CALL, como Apple estaba cotizando en 183,09 y el precio de ejercicio estaría en 185 sería una situación de “Fuera del dinero” (Out of the Money).

Si miramos los precios de las opciones en el caso de las compras de CALL, a medida que el strike aumenta el precio de la opción disminuye.

Es decir, cuanto más “Out of the Money” esté el precio más barata será la opción.

Esto hace que muchos se vean atraídos por las mismas para comprar, sobre todo aquellos especuladores que tienen cuentas de tamaño limitado (la mayoría de los operadores particulares). Es decir, viendo el ejemplo anterior, comprenderemos que no todo el mundo puede arriesgar 1.100 dólares en una sola operación. Es más típico para un pequeño operador irse a por las opciones que están más “fuera del dinero”, sobre todo si quiere operar más de un subyacente.

Sin embargo eso no tiene por qué significar que estén mejor valoradas que otras opciones más “Near the Money” o “In the Money”.

Habrá que estudiar el caso uno por uno a ver si podemos encontrar mejores oportunidades en opciones más cercanas al dinero.

En los casos de los activos con mucho volumen de negociación casi todas las opciones que están “Near the Money” (cerca del precio del subyacente) van a estar cotizando a precios con pocas posibilidades de desviación.

Lo contrario ocurre en el caso del PUT.

Valor extrínseco de las opciones financieras

Aquí viene el otro componente de la valoración del precio de las opciones financieras.

Para este componente tendremos que tener en cuenta todas las variables que tienen que ver con la temporalidad y las características particulares del activo en cuestión.

Hablamos de cosas como: la temporalidad, la volatilidad del activo, los dividendos

Temporalidad del activo

como afecta la temporalidad de las opciones en su valor intrínseco y precio

Esto es lo que se refiere a valor temporal, el cual, evidentemente tiene una importancia crucial en la valoración de una opción financiera.

Como regla general cuando el vencimiento de la opción sea mayor en el tiempo más grande va a ser el valor temporal de la prima.

Al contrario, si el vencimiento de la opción está próximo, la parte temporal de la prima va a ser muy pequeña.

Te voy a poner un ejemplo.

En el caso anterior de Apple de una opción que vence en tres meses, si buscamos una opción que expire más o menos en un año tendríamos que para ese strike de 185 habría que pagar una prima de 22,20 dólares. O sea, en total 2.200 dólares.

Así vemos claramente como el factor tiempo hace que las opciones puedan ser más baratas o caras según el caso.

Volatilidad del activo

Este es un concepto extraordinariamente importante en el trading, y cómo no, también en el de opciones.

La volatilidad, por si no lo sabes, hace referencia al ratio de cambio del precio de un activo en un tiempo determinado.

Activos que se mueven mucho en precio son considerados más volátiles, mientras que activos que se mueven menos son considerados como poco volátiles.

Como puedes comprender de manera lógica si un activo se mueve mucho y muy rápido con el tiempo se va a tratar de uno más complejo de medir y por tanto podemos esperar que el precio de la opción del mismo sea más elevado.

Por el contrario, si tenemos un activo que se mueve de manera muy “lenta” normalmente, entonces deberíamos esperar que el precio de la opción del mismo no sea tan elevado como en el caso del anterior.

Si quieres ser un especulador de opciones vas a intentar buscar aquellos activos que se muevan con violencia de manera frecuente.

Sin embargo, como dije, lo más probable es que esos activos más volátiles tengan opciones más caras que las de los poco volátiles. Esto es así porque los que venden opciones lo van a reflejar en el precio.

Recuerda que nadie regala duros (cinco) a cuatro pesetas (dicho español).

Dividendos

Cuando los dividendos (beneficios de la compañía) son repartidos el valor o precio de las acciones decrece en la misma cuantía que dichos dividendos.

Por eso también hay que tener en cuenta cómo y cuándo va a ser el reparto de dividendos de la empresa a la hora de realizar operativa de opciones en el valor.

De nuevo, igual que en el caso anterior, esto es algo que estudian a fondo los vendedores de opciones.

Opciones americanas o europeas

A lo mejor piensas que esto tiene que ver con el continente en donde se negocian las mismas, pero no.

Esto tiene que ver con el estilo o clase de las opciones.

Es decir, la diferencia entre estos estilos radica en la manera en que las opciones son negociadas.

La diferencia es sencilla pero muy importante:

  • Las opciones americanas permiten al poseedor venderlas en cualquier fecha antes de vencimiento
  • Las opciones europeas solo permiten vender al llegar al vencimiento.

diferencia entre las opciones americanas y europeas en los mercados de opciones financieras

Es fácil ver cuáles son las favoritas del público y por eso las americanas son las más populares y extendidas en los mercados mundiales.

La venta de opciones financieras

como funcionan las ventas de opciones financieras
Como vemos, la venta de una opción CALL es justo lo contrario que la compra vista al inicio de la guía

Una de las características fundamentales de estos activos es la posibilidad de entrar en el lado vendedor vendiendo ya sea PUTS o CALLS.

Esto es algo que se puede hacer en los mercados americanos, y que lo realiza bastante gente, siendo uno de los sectores más desconocidos del trading debido a que no es un método fácil ni aconsejable para aquellos que no tienen experiencia.

El riesgo que se corre cuando se venden opciones es muy grande.

En estos casos, la posibilidad de pérdida es muy grande, al contrario que ocurre cuando las compramos, donde la pérdida es limitada y conocida de antemano.

Imagina el caso de Apple antes.

Si eres el vendedor de la opción CALL y Apple sube a los 400 dólares en un rally increíble.

¿Qué ocurriría?

Que perderías al menos 22.400 dólares en una operación en la que como mucho ibas a ganar 1.100.

En ese caso, los vendedores de opciones tendrán que afrontar terribles pérdidas y en muchas ocasiones la quiebra total, al suponer esas pérdidas más que el balance de garantía de su cuenta.

Es decir, en teoría pueden acabar debiendo dinero.

El mundo de la venta de opciones requiere de un amplio estudio que puede llevar años para alcanzar la práctica profesional.

El concepto de volatilidad, nombrado antes, es especialmente importante en este nicho del trading de opciones.

A mayor volatilidad hay  mayor riesgo para los vendedores de las opciones y los market makers, aunque también es verdad que estos subirán los premiums que hay que pagar por las mismas.

Los cambios de volatilidad, pues, afectan principalmente a los que escribieron las opciones en momentos de poca volatilidad.

Así mismo un comprador de opciones lo hará solo si piensa que el activo se va a mover de forma sustancial, pues tanto si se mueve en el sentido contrario, como si no se mueve, perderá el dinero.

Este nicho de trading solo deberían usarlo aquellos que tienen amplia experiencia en los mercados. Pero una vez adquirida, puede ser uno de los sectores más interesantes.

De hecho, si recuerdas lo que comenté con la anécdota de André Kostolany, este puede ser uno de los estilos de trading más beneficiosos que podamos encontrar.

¿Por qué?

Pues porque aquí te estás poniendo del lado de los brokers, dealers o market makers. De hecho es como convertirse en un market maker.

Las opciones financieras como negocio de seguro

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