¿Todavía es buena idea invertir en Strategy? ¿o Saylor va a hacerla quebrar?

La que se ha estado liando en el último año con Strategy, la otrora llamada Microstrategy, la ahora conocida empresa de Michael Saylor.

Una de las acción de la que se habla mucho para su tamaño, y es que la misma es la abanderada número uno de Bitcoin en el mundo corporativo mundial.

La apuesta de Saylor por Bitcoin es total, y por ello tiene muchos amigos y no menos enemigos.

El 2025 fue un año nefasto para las acciones de Strategy y son cada vez más los que dudan de la viabilidad del proyecto, con cada vez más gente pensando que va a quebrar.

La verdad es que la cosa está que arde, y aquí te voy a contar mi opinión sobre el tema a día de hoy.

Pero, como siempre antes del contenido, el aviso de rigor: el contenido de esta entrada no es consejo de inversión. Solo es para entretener y educar. También recuerda que tu capital está en riesgo al invertir, siempre. Además, las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros.

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La posible quiebra de Strategy y Saylor

La verdad es que hay mucha gente deseando que Saylor quiebre.

Hasta 2023 la correlación con Bitcoin era algo más cerrada, al menos hasta ese año, que fue cuando rompió la cosa y se vio claramente la naturaleza apalancada de la operación de Saylor.

Ya en el 2024 parecía que Saylor se iba a hacer con el mundo, pues era el momento de euforia donde se veía que Bitcoin estaba subiendo de manera muy fuerte, incluso más que otros ciclos antes del halving, y eso hacía que muchos se frotaran las manos con que podría ser un super-ciclo, y ahí es donde las compras masivas de Saylor empezaron a notarse en la cotización de Microstrategy, que en 2024 fue de las mejores acciones de la bolsa ese año.

Yo tuve la suerte de comprar en enero del 2024, cuando estaba a buen precio, y después me gocé una buena subida de casi el 1.000% con esas posiciones, algo de lo que hablé un poco en mi post de Microstrategy de 2024. Luego, me fui deshaciendo de algunas acciones, no a máximos, pero en muchas ventas en precios por encima de los 400 USD, lo que no estuvo mal, y al final me quedé con pocas acciones, pues aún me quedan algunas, pero eso lo sigo contando luego.

Ahora vamos a seguir con la tesis de quiebra de Saylor.

La cosa se torció a lo grande en 2025, con caídas brutales, mucho mayores que las de BTC, y ahí es donde entraron más y más dudas a la gente.

Y es que la cosa es realmente es sencilla.

Saylor ha montado lo que parece un negocio apalancado sobre el éxito de Bitcoin.

Es decir, depende de que Bitcoin suba una estimación de un 25-30% anual de media durante las próximas décadas, y todo ello en un mercado más o menos alcista de manera constante, contando con algunos mercados bajistas cortos en medio. Eso lo hace emitiendo deuda privada con sus bonos convertibles a cuatro años más o menos.

Vale, visto así a mí me parece que esto es una estrategia de emitir opciones de compra de acciones.

Y esa estrategia implica qué:

• Bitcoin va a subir al menos entre un 25/30% durante muchos años, posiblemente décadas de media
• Que no va a haber muchos años seguidos de mercado bajista o estancado
• Que va a haber inversores que le compran estos bonos

Lo de encontrar inversores parece que lo está logrando, pues hay suficientes instituciones hambrientas de este tipo de instrumentos, sobre todo aquellas que tienen restringido por temas legales el invertir directamente en acciones o en el mismo Bitcoin.

Sin embargo, las dos primeras condiciones están por ver.

El problema para Saylor podría venir por:

• Que Bitcoin crezca anualmente solo un 5/10% de media, o menos
• Que Bitcoin tenga muchos años seguidos de mercados laterales o bajistas
• Que hubiera un mercado bajista tipo Gran Depresión y que BTC bajara un 95% en un año en medio de estrés financiero máximo

En el primer caso no le daría para pagar los premiums de conversión de acciones y cubrir los costes legales y varios de Strategy.

En el segundo caso, los bonos convertibles de 4 años empezarían a crear problemas de solvencia muy graves.

¿Cómo veo de probable la quiebra de Strategy?

Creo que la cosa está clara.

Si Bitcoin sigue subiendo de manera más o menos constante los próximos años, no creo que Strategy vaya a quebrar.

Ni siquiera en un mercado bajista fuerte, siempre y cuando el mismo no sea duradero.

¿Qué pasaría si el mercado bajista fuera de un 50% en BTC y el mismo durara 3 o 4 años?

Ahí sí tendríamos un riesgo de quiebra muy grande o casi seguro. Redimir un año entero de bonos convertibles emitidos 4 años atrás a un precio el doble que el de 4 años después sería una situación imposible.

¿Es probable que eso pase?

A día de hoy parece muy poco probable.

Puede pasar, sí, pero no lo veo como el caso más probable.

¿Qué pasaría si el mercado bajista fuera del 95%?

Bueno, si fuera así, incluso aunque fuera de solo un año, las cosas podrían tensarse de verdad, pero ya no solo para Microstrategy sino para casi todo el mundo envuelto en ese mercado.

Con Bitcoin en 10.000 USD quizá sí quebrarían, pero la escabechina en la bolsa ahí sería brutal. Posiblemente caerían Binance y Coinbase también.

¿Qué de cierto es que lo vaya a quebrar JP Morgan?

Se habla mucho por ahí de que JP Morgan quiere forzar la quiebra de Strategy para hacerse con sus Bitcoins eventualmente.

Claro, a los bancos seguramente no les guste que Strategy se convierta en una amenaza para el futuro por si crece demasiado y empieza a comerles parte del negocio de crédito.

O sea, que los bancos no quieren que un rival empiece a llevarse el efectivo de la gente que ve cómo su dinero se muere de risa en las cuentas bancarias, cuando hay alguien por ahí que les da un rendimiento del 7, 8 o 10% al año.

Pero el tema aquí es que JP Morgan o los bancos no parecen tener a Saylor como deudor.

Saylor debe dinero a sus bonistas, y son bonos que duran cosa de unos 4 años.

En teoría Strategy tiene efectivo y capacidad de pago para unos dos años.

Según datos de la empresa (ver aquí), al parecer tendrían al menos más de 2 mil millones de dólares en reservas para pagar sus obligaciones a corto plazo. En el 2026 tienen que pagar algo más de 800 millones de dólares, y hasta el 2028 no hay devoluciones significativas de capital, por lo que en teoría podría aguantar bien dos años incluso con un mercado bajista muy fuerte.

Eso sí, en 2028 ya necesitaría que el precio estuviera en modo alcista brutal, y seguramente muy por encima del nivel de los 90.000$ para no tener problemas.

La deuda de esos bonos convertibles y acciones preferentes sería cosa de unos 13 mil millones de USD aproximados, y serían a redimir a partir de ese año, supongo que unas 3 o 4 mil millones al año. Está claro que para esas fechas Saylor necesita que el precio esté comportándose bien.

Por lo tanto, creo muy improbable que MSTR quiebre antes de, al menos, finales del 2027,  y para ello necesitaría un mercado bajista de Bitcoin fuerte y probablemente duradero.

Pero si el precio e Bitcoin en el 2028 está por los 200.000 USD o más, no creo que tenga problema, al menos ese año.

Así que no creo que JP Morgan y los bancos lo puedan hacer quebrar tan fácil. Porque ello implicaría que los mismos tendrían que crear un mercado bajista general muy fuerte y que durara bastante tiempo, tipo un 2008, o un 2001-2003 del Nasdaq.

No creo que si causasen algo así sería solo para hacer quebrar a Saylor para quedarse con sus bitcoins. Creo que ahí habría ya otras cosas más gordas en juego. Pero, ¿quién sabe? ¿También podría ser Saylor una víctima colateral de un mercado así? No creo que fuera el único en caer en caso de ocurrir algo de tal magnitud.

Comentando un poco mis posiciones de MSTR

Como comenté antes, en su momento había hecho una compra de MSTR (enero del 2024), que me salió bastante bien.

Mostrando cuándo lo había hecho, cuando el precio aún era el anterior al split:

En el momento cúspide de la carrera alcista me estaba marcando un 1.000% de ganancia. Una pena que no vendí ahí, pero así son las cosas de la bolsa.

En los siguientes meses, y durante buena parte del 2025 estuve vendiendo la mayoría de las acciones poco a poco.

Todavía me quedan algunas, aunque ya bastante poco. Y supongo que las aguantaré por si al final hay un mercado alcista de Bitcoin, a ver qué pasa.

Pues bien, como estaba diciendo, decidí que la acción había subido mucho, y otros valores relacionados, como MARA, HUT, BITF o RIOT, habían estado muy deprimidos, e hice una rotación.

Esa no me salió mal, porque algunos de esos valores, como Hut8 o Bitfarms probaron ser buenas jugadas.

No tanto Marathon o Riot, que han estado algo más erráticas, sobre todo la primera. Pero aún está la cosa por ver como termina.

Pero esa no fue la única rotación.

También decidí meterle a las altcoins. Y ahí fue donde me pegué una buena hostia. Cosa que conté en el post: el debacle de la inexistente altseason de 2025.

O sea, que vendí una posición que me había hecho el 500 o 600% (no me acuerdo a cómo estaba en el momento de rotar) para meterlo en alts que luego me cayeron un 80%.

Estupendo.

Ahí me pudo la avaricia.

Aunque, en teoría la idea no era mala.

O sea, la idea era:

• Vamos a ver, en este valor me he hecho un 600% (por decir una cifra)
• En las alts me han caído un 40% y podrían estar infravaloradas
• Sé que son activos basura, y que en el futuro su valor es 0, pero la idea es venderlas en un mercado alcista a otros más avariciosos que yo buscando FOMO
• Que ese mercado alcista era muy probable que ocurriera en 2025, pues «tocaba» por ciclo, y porque el mercado de alts había caído ya por diciembre una burrada, sobre todo en sectores como Gaming o IA.

Pero al final no ocurrió eso, y mi rotación en ese palo resultó ser horrorosa.

Luego, yo cometí errores de bulto también, intentando buscar alfa con proyectos pequeños de sectores que acabaron por ser los más castigados.

Vamos, que hubiera sido mejor dejar las acciones en MSTR.

Mi idea final sobre las acciones de Strategy para los próximos años

En primer lugar, no lo veo como un valor que vaya a quebrar, al menos no en 2026 y 2027.

Otra cosa podría ser en 2028 o después, que no lo descarto del todo.

Pero mi escenario más probable es que vamos a tener una acción con una volatilidad extrema, que va a dar muy buenas entradas al alza, o a la baja, para el que se atreva a ponerse corto, que no es mi caso, porque es un estilo que no va conmigo; quiero decir meter cortos a acciones. Es una estrategia no recomendada, al menos por mí.

Pero en el caso de largos, pues sí le veo fundamento.

Ahora bien, ¿cuándo meter esos largos?

Eso es lo que no sé.

En teoría, a comienzos del 2026 estamos en una situación interesante.

El precio ha corregido cosa del 70%.

Bitcoin lleva en mercado bajista casi 4 meses.

Entonces, lo lógico sería pensar que el valor está infravalorado.

Y si bitcoin vuelve a subir, Strategy lo hará al final bastante más.

Pero si bitcoin sigue bajando, Strategy bajará mucho más.

Posibles escenarios:

• 2026: Bitcoin se va a los 250.000 USD, y MSTR se va a los 1.000 USD
• 2026: Bitcoin cae a los 60.000 USD y MSTR se va a los 50 USD

Ahí está el dilema básicamente con Saylor y Strategy.

¿Qué pasará con Bitcoin?

Esa es la pregunta.

Yo la sigo viendo como una jugada apalancada de Bitcoin.

El peligro es si Bitcoin deja de crecer de la manera que cree Saylor, porque si ese es el caso, Strategy quebraría de manera brutal.

Y es que la verdad, creo que a largo plazo, sinceramente, tarde o temprano eso va a dejar de comportarse así. Lo veo como ley de vida. Creo que es probable, no obstante, que a Saylor le salga bien la apuesta en el corto/medio plazo, pero más de eso, ya la cosa se pone más seria.

Es que si no sería demasiado fácil, y al final todo el mundo lo haría, y entonces parecería más un sistema ponzi que otra cosa.

¿No te parece?

Cuidado ahí fuera que el mundo de las inversiones está lleno de tiburones.