ENCE es una empresa española bastante interesante.
Una de esas empresas industriales – de las que tanta escasea ahora el país – que está en un mercado que parece atractivo (aunque lo parezca no quiere decir que lo sea con total seguridad).
Pero, el tema es ¿Será una buena empresa para invertir en Bolsa?
O ¿Es un sector en declive que va a acabar siendo machacado con las temáticas de la Agenda 2030?
¿Y los números? ¿Qué tal sus números?
Eso y mucho más te contaré en este análisis bursátil.
Antes de continuar, déjame decir que este contenido no es consejo de inversión de ningún tipo, y solo es para entretener y educar. Tu capital está en riesgo al invertir.
Y, ahora sí, vamos a ver el asunto.
Resumen general
Ence cotiza en el Mercado Continuo español y desde el 2018 en el IBEX35, fruto de su tremenda subida desde el 2017.
Vamos a ver algunos de los datos más interesantes de Ence en bolsa.
- Número de acciones: 242.400.000 (2024)
- Símbolo: ENC
- Cotización: bolsa española
- Sector: industria medioambiental
- Empleados: +1.250 (2023)
- Ventas por país:
- España: 35,1% (antes 43%)
- Alemania: 15,9%
- Polonia: 11,2% (antes 5%)
- Italia: 4,6%
- Turquía: 4,5%
- Ventas por sector:
- Celulosa: 74,6%
- Energía: 25,2%
- Cuidado de bosques: 0,2%
- Accionistas:
- Juan Luis Arregui: 29,44%
- Víctor de Urrutia: 7,29%
- José Ignacio Comenge: 6,38%
- Vanguard: 1,50%
- Rentabilidad por dividendos media 5 años: 6%
Ence es una empresa que depende casi totalmente de Europa, y en la mitad de su negocio de España. Ahí tiene puestas todas sus bazas. Si el mercado español tose Ence lo notará. No obstante, está mejor que otras empresa porque al menos la mitad de sus ventas es fuera del país, lo que añade algo de colchón ante posibles problemas graves en España. Esto se mantiene año tras año e incluso podemos decir que la diversificación ha mejorado ligeramente desde el 2017:
Otro punto importante a destacar es el aumento de la filial de producción de energía, pasando del 20 al casi 30% de las ventas del 2019 al 2020. Sin embargo, en el 2023 la cosa ha vuelto a bajar un poco, y la celulosa ha vuelto al 75% de las ventas totales.
El accionariado es el típico de una empresa pequeña, con familias españolas como dueños más prominentes, lo que le da a la empresa un carácter diferente al típico accionariado del IBEX35 donde predominan los fondos de inversión mundiales. En este tema de los accionistas veo que Bestinver ya no es uno de los principales de la empresa.
Competidores
Ence tiene muchos competidores en España y Europa, pero curiosamente muchos de los mismos no cotizan en bolsa y son empresas pequeñas y medianas.
En España compite directa e indirectamente con empresas como Iberpapel, Europac, Miquel Costas o Sniace, aunque esta última ha colapsado en 2020 y está en proceso de ser liquidada.
Algunas de las empresas europeas más fuertes del sector son Svenska Cellulosa o Stora Enso, siendo el mercado nórdico bastante dinámico por su riqueza en madera y la apuesta de esos países por la producción de energías renovables.
Resumen de competidores:
- Iberpapel; España
- Miquel Costas; España
- Sniace; España
- Svenska Cellulosa; Suecia
- Stora Enso; Suecia
- Altri; Portugal
- Cellmark; Suecia
- Genesis Energy; Estados Unidos
Evolución en Bolsa comparada con algunos competidores:
Como vemos, la evolución bursátil de los últimos 10 años de las empresas del sector parece bastante similar, pero con variaciones importantes en las rentabilidades finales obtenidas, con ENCE con un resultado medio, quedando por detrás de Svenska Cellulosa y la portuguesa Altri, la cual parece que podría ser la líder del sector.
Análisis fundamental
Vamos a ver algunos de los números de las cuentas de esta empresa; en particular los más básicos.
Si quieres analizarla a fondo te recomiendo herramientas como Tikr.com o Finchat (ver: opinión sobre Finchat)
Ventas y resultados
| Ence | Ingresos (millones €) | Beneficio neto (GAAP) |
| 2024 | 923,06 (E) | 68,37 (E) |
| 2023 | 829,60 | -24,70 |
| 2022 | 1.003,40 | 247,00 |
| 2021 | 820,00 | -190,40 |
| 2020 | 708,00 | -26,40 |
| 2019 | 735,35 | 9,21 |
| 2018 | 831,98 | 129,13 |
| 2017 | 740,32 | 91,79 |
| 2016 | 605,45 | 38,71 |
| 2015 | 663,91 | 49,86 |
El 2021 fue un desastre desde el punto de vista de los resultados, pero visto lo visto la empresa ha vuelto a tomar la rienda de los altos beneficios, y consecuentemente (lo veremos a continuación) de los buenos dividendos.
Los ingresos y beneficios de Ence nos muestran el porqué del comportamiento bursátil tan irregular desde el 2017, primero con un aumento importante de las ventas y beneficios y seguido de una colapso, sobre todo en estos últimos.
Podemos ver los resultados más recientes de Ence en su página en este enlace.
Dividendos
| Ence dividendos | Dividendos | Rentabilidad por dividendos (%) |
| 2024 | 0,00 (E) | – |
| 2023 | 0,58 | 20,0 |
| 2022 | 0,22 | 10,0 |
| 2021 | – | – |
| 2020 | – | – |
| 2019 | 0,0510 | 1,1 |
| 2018 | 0,2630 | 3,7 |
| 2017 | 0,1870 | 4,6 |
| 2016 | 0,0793 | 3,6 |
| 2015 | 0,144 | 4,6 |
Los dividendos son muy irregulares, pero cuando tocan, tocan muy fuerte. Y cuando no pues no se paga nada.
Otros ratios de crecimiento
Vamos a ver algunas como:
- Crecimiento acumulado anual de las ventas: está en la dinámica del sector; un sector que apenas ha crecido en 5 años, y que en el caso de Ence ha decrecido un 0,9% anual. Pero no es que sus rivales estén mucho mejor, y algunas incluso tienen peores números, como Altri, sorprendentemente.
- Crecimiento del EBITDA en 5 años: ENCE tiene los peores números de esos 5 competidores analizados, con una caída del 23,2% anual, una caída muy grande. En este caso, Iberpapel Gestión, una empresa española bastante más pequeña lo hizo bastante mejor.
- Inversiones en capital en 5 años: también es otra métrica que ha caído un 16,66% anual durante 5 años, unos números mucho peores que rivales como Altri o Svenska Cellulosa (0,5% crecimiento al año)
En general, los números de ENCE no son demasiado buenos comparado con la competencia. Una lástima porque es una empresa que tiene potencial para ser líder en el mundo, pero el tema regulatorio siempre es una losa; o sea, el tema regulatorio en Europa.
Datos anteriores de FinChat. Ver más en: opiniones de FinChat
EBITDA entre Gastos por Intereses
Este ratio de «EBITDA/Gastos por intereses» resulta que ENCE apenas tiene un ratio de 2,23, comparado con un 130,15 de Miquel Costa (blanco).
Pero es que además de las empresas comparadas (la nombrada más Iberpapel (en verde), más Svenska Cellulosa (naranja) es la que tiene un ratio más pequeño, o mejor dicho insignificante, queriendo decir que sus beneficios antes de impuestos y amortizaciones apenas dan para cubrir los gastos por intereses. ¿Será que tiene demasiada deuda?
Pasivo Total/Capital Total
Para corroborar lo anterior, sí, parece que Ence está más endeudada que muchos de sus competidores, y además no mejora la situación con el tiempo, sino que se mantiene más o menos estable, o incluso podría decir que empeora.
Datos anteriores de Tikr.com. Ver más en: opiniones de Tikr.com
Análisis técnico y evolución de la cotización
La verdad que la evolución del precio de las acciones de ENCE es preocupante si tenemos en cuenta el largo plazo, y aquí estoy mirando el muy muy largo plazo: 25 años.
El precio de las acciones digamos que está igual que lo estaba hace 24 años, lo cual es algo descorazonador.
¿Cómo es posible que una empresa industrial que ha obtenido beneficios tantos años haya evolucionado de manera tan pobre?
Solo si tenemos en cuenta los dividendos podríamos tener un retorno mínimamente aceptable, y bajando mis estándares mucho de lo que es aceptable o no.
Análisis técnico
Análisis macro
No voy a analizar mucho en este apartado, sino que voy a ver algo básico; muy básico.
Comparando la cotización de las acciones de ENCE con los tipos de interés del 2% de los EEUU a largo plazo:
En los últimos 25 años, pocas acciones han seguido el patrón de los tipos de interés de manera tan perfecta como ENCE.
Al menos hasta que llegó el año 2021.
Ahí ocurrió algo.
Anteriormente, las grandes fases de subidas y bajadas de tipos vieron sendas subidas y bajadas del precio de las acciones de ENCE, pero en el 2022, con la subida dramática de los tipos de interés se rompió dicha relación.
Lo lógico es que la cotización se hubiera ido a los 10 o 15 EUR, pero no; la cotización se quedó deprimida.
A mí eso me dice dos cosas:
- O bien el ascenso del precio de las acciones se retrasó por algún motivo, y dicha cotización tendría que «recuperar» dicho retraso, y subir de manera muy fuerte en 2024/2025/2026
- O bien en el momento que venga la fase de recorte de tipos, la cotización se irá a los suelos, cayendo posiblemente por debajo de los 2 EUR e incluso de los mínimos del 2012.
Sinceramente, el comportamiento relativo de las acciones de ENCE no me ha gustado nada y me preocupa que no haya seguido su patrón: eso demuestra debilidad extrema.
Si ocurre el escenario que considero más probable, el de deflación o bajada de tipos, pues no le veo un buen panorama a la cotización de estas acciones.
Y la verdad, no veo fácil que sigan subiendo los tipos de interés en Occidente al 6, 8 o 10% como piensan muchos; al menos no todavía.
Recomendaciones acciones Ence
Las recomendaciones de los analistas que encontré en Finchat tienen un punto de vista optimista sobre ENCE, con un precio medio a un año de más de 4€, y un precio optimista de más de 5.
Lo cierto es que la tendencia desde julio del 2023 a julio del 2024 es positiva, y en mi opinión, esta tendencia va a continuar a medio plazo, posiblemente bien hasta más allá de julio del 2025. De hecho, si se monta un buen mercado alcista general – algo que mucha gente no ve – pues bien podría irse el precio a los 5€ ¿Por qué no?
Pero si me voy al tema que comenté en el apartado de «análisis macro», no soy tan optimista para el 2026 y más allá, donde creo que los tipos de interés terminarán por llevar a esta acción (probablemente) a la baja.
¿Cuándo comprar acciones de Ence Energía?
Si volvemos al apartado de la evolución bursátil de la cotización de Ence está claro que la acción presenta una buena oportunidad para comprar después de los grandes mercados bajistas.
¿Cuándo tiene Ence esos mercados bajistas?
Cuando la economía general se contrae o entra en un estado de bajo crecimiento.
Por eso si queremos comprar acciones de Ence es buena idea mirar los ciclos de la economía y ver si hemos pasado una recesión. Por ejemplo, por reglar general si España ha sufrido una recesión de uno o dos años y Ence ha caído mucho ese momento sería mejor para invertir que cuando no ha habido recesión durante muchos años y el precio de la acción ha subido mucho.
Imagina que compraste en 2007 en 7,8 euros. Para recuperar esa inversión tendrías que haber esperado muchos años.
Pero el que compró en marzo del 2009 o en marzo del 2012 obtuvo grandes rendimientos, y no solo en capital sino también con los dividendos.
En el 2020 se presentó la tesitura de que la acción había caído mucho pero sin España haber entrado previamente en recesión. Con la pandemia se dio por hecho de que el año iba a ser recesivo, y por tanto es posible que fuera buena idea esperar a fin de año o al 2021 para ver cómo van los acontecimientos. En el caso de Ence las cosas tuvieron una lectura variada, con rebote inicial, y caída más tarde, para volver a subir de nuevo a finales del 2021. Como vemos, una acción nada fácil de predecir.
También podemos intentar comprar acciones de Ence mediante técnicas de trading a corto y medio plazo, algo que es mucho más complicado de lo que parece, pero que en acciones como Ence nos dan buenas oportunidades cada ciertos años, sobre todo en movimientos alcistas tan fuertes y continuados (o bajistas si nos gusta operar de esa manera).
¿Cómo comprar acciones de Ence?
La mejor marera de comprar acciones de Ence es hacerlo al contado y acudiendo a alguno de los brokers de acciones nacionales españoles o internacionales.
Los brokers nacionales españoles son numerosos y de mucha calidad con nombres como Renta 4, Broker Naranja (ING) o Admiral Markets.
Brokers de acciones internacionales tenemos a DEGIRO o eToro.
Un detalle importante a la hora de comprar acciones de esta empresa es el objetivo de inversión que nos vamos a plantear.
Si pensamos en comprar para invertir a largo plazo sin cambiar de posición es bueno buscar un broker que no cargue costes de mantenimiento. En este caso tenemos a eToro o el Broker Naranja.
Si queremos hacer especulación a corto plazo será mejor buscar brokers con costes de transacción más bajos.
Aquí tienes la comparativa de comisiones aproximadas de compra-venta de algunos de ellos, para que te hagas una idea de cómo está ese mercado:
| Comisión compra-venta acciones | 1000 $/€ Bolsa Local | 10000 $/€ Bolsa Local | 1000 €/$ Bolsa USA | 10000 €/$ Bolsa USA (Apple) | Disponible en: |
|---|---|---|---|---|---|
| Trade Republic | 1 € | 1 € | 1 $ | 1 $ | España |
| RoboForex | 2 $ | 2 $ | 2 $ | 2 $ | Latinoamerica |
| NAGA | 0.99 € | 0.99 € | 0.99 € | 0.99 € | España, Latinoamerica |
| Interactive Brokers | 1.25 € | 10 € | 1 $ | 2,50 $ | España, Latinoamerica |
| Renta 4 | 4 € España / 3.500 CLP Chile / 15 USD Perú | 9 € España / 15 USD Chile / 65 USD Perú | 15 $ España / 15 $ Chile / 15 $ Perú | 15 $ España / 25 $ Chile / 65 $ Perú | España |
| Swissquote | 14,95 € | 100 € | 14,95 $ | 100 $ | España, Latinoamerica |
| Heytrade | 2 € | 20 € | 2 € | 20 € | España |
Más en: comparativa de comisiones de compra-venta de acciones
Además, en la operativa a corto plazo tenemos otras opciones para negociar, ya que podemos hacerlo con opciones financieras y con CFDs.
Sin embargo, ambos instrumentos son realmente complicados y no son nada recomendables para los que no son profesionales. Incluso traders con experiencia tienen problemas con los mismos; pero si sabemos usarlos son armas de trading muy potentes.
Opinión final: razones para invertir en Ence o no
ENCE es una acción complicada.
En teoría es una acción value, en su momento una de las favoritas de ENCE.
Dividendos, negocio sólido y establecido, beneficios recurrentes, y qué no.
Además se supone que es una empresa a la que le favorece la temática del cambio climático, ya que es un negocio que en teoría favorece el uso eficiente de los recursos naturales e incluso ofrece grandes posibilidades de reciclaje, temática que parece fundamental en el mundo que parece que viene.
¿Y entonces, qué pasa?
Pues que no esto tan sencillo como parece.
Su mercado parece estancado desde hace décadas.
Es una empresa, que al contrario que otras de energías renovables, parece que le va muy mal los entornos de bajadas de tipos de interés, lo que me indica que en parte es como si fuera una ¿empresa poco innovadora? (los entornos de bajadas de tipos van relacionados con mejoras de innovación).
Por otro lado, el tema climático también se le torna complicado, pues más que ventajas lo que se ha visto son problemas, con numerosas dificultades en la operativa de sus fábricas y al mismo tiempo ser responsables con el medio ambiente. De hecho, los problemas de sus fábricas en países como España son constantes porque tienen dificultades para cumplir con las normativas climáticas. Todo un drama, la verdad. Sin embargo, esto le presenta oportunidades también, sobre todo si logran superar todas esas dificultades regulatorios y adaptarse para conseguir las ventajas futuras.
Más información en la página web.
Otras fuentes:
Tikr.com
Marketscreener
Stockcharts.com
Gurufocus
Finchat.io
Koyfin.com
TradingView
Stockrover.com
Simplywall.st
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