¿Por qué invertir en acciones de Marathon Digital Holdings?

Bueno bueno, estoy escribiendo este artículo sobre Marathon Digital Holdings en un momento especial.

Nos encontramos cerca del verano del 2024 y parece que se acerca el mercado loco del ciclo de criptomonedas, y si eso es así, a lo mejor MARA (el ticker de esta acción) la lía.

¿O a lo mejor no?

¿Quién sabe? ¿Quizá cambien las dinámicas de los ciclos, y Marathon se comporte de manera totalmente inesperada o diferente a lo que esperamos?

De lo que estoy seguro es de que va a ser una medio locura, tanto si se va a los cielos, como si quiebra.

Ya te adelante que es una posición bastante fuerte en mi cartera, así que es un análisis un poco más especial.

Como no, te recuerdo los avisos: este contenido no supone consejo de inversión de ningún tipo. Solo sirve para entretener y educar. Si necesitas consejo de inversión busca un profesional licenciado en tu país de residencia. Tu capital está en riesgo al invertir y para finalizar, los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros.

Bueno, y después del rollo burocrático, vamos al análisis.

Resumen del valor

• Número de acciones: 272.960.000
• Mercado: Nasdaq (USA)
• Símbolo: MARA
• Sector: minería de criptomonedas
• Accionistas 2024:
  • Inversores institucionales: 40,3% (aproximado)
    • Vanguard: 8,74%
    • Blackrock: 5,04%
    • Jane Street: 3,01%
  • Insiders: 1,1%
  • Inversores minoristas: 58,6%
• Empleados: > 60
• Ventas internacionales:
  • Estados Unidos: 100%
• Qué vende: producción de Bitcoin
• Rentabilidad por dividendo aproximada: –

Marathon es una empresa que mina Bitcoin. No hay mucho más allá de eso.

Por lo tanto su destino está atado a lo que le ocurra al icono de las criptomonedas.

El proyecto de momento ha estado centrado en los EEUU, donde está casi el 100% de su negocio, pero en los últimos tiempos ha abierto operaciones en Paraguay y Oriente Medio, y aunque todavía son pequeñas para el total de la empresa, prometen nuevas perspectivas de expansión futuras.

Competidores

Marathon Digital Holdings compite directamente en el mercado de minería de Bitcoin, por lo que sus rivales principales son:

• Otras grandes mineras de criptomonedas:
  • Cleanspark (ver: comprar acciones de Cleanspark)
  • Riot Platforms
  • Hut 8 Corp (ver: comprar acciones de Hut 8 sí o no)
  • Cipher Mining
  • BitDigital
  • Bitfarms
  • Argo Blockchain
  • Hive Technologies
• Mineras de criptomonedas en el mundo: se trata de los mineros individuales
• Estados que puedan interferir en la producción
• Empresas relacionadas con el sector:
  • Microstrategy (análisis bursátil de Microstrategy)
  • Coinbase (análisis bursátil de Coinbase)
  • Galaxy Digital Holdings (análisis bursátil de Galaxy Digital)
  • Applied Digital Corporation

Bueno, ¿Cómo medir el comportamiento de las mineras de Bitcoin?

Pues podríamos hacer un estudio del hash rate, de la producción, de energías y de muchas otras cosas. Pero al final eso sería bastante trabajo, y he visto un sitio donde hacen unos análisis de ese tipo bastante interesantes: el canal de Youtube InvestAnswers en su sección de directos.

Ahí, cada x meses, nos ofrece un análisis de las principales mineras de criptomonedas con diferentes métricas.

Veamos uno que hizo hace 9 meses (en agosto de 2023), y comparemos con cómo le han ido a las criptos desde entonces:

En ese ranking mide cosas como:

• Capitalización de mercado/Hash
• Producción/Hash
• Deudas/Capitalización
• ROI de producción/Capitalización
• Price to Book
• Potencial de IA

En ese momento la clasificación como mejor posicionados fue:

1. Cleanspark (CLSK)
2. Bitfarms (BITF)
3. Riot Platforms (RIOT)
4. Cipher (CIFR)
5. Sphere 3D Corps (ANY)
6. Iris Energy Limited (IREN)
7. DMG Blockchain (DMGI)
8. Marathon Digital (MARA)

¿Qué ocurrió los siguientes 9 meses?

Veamos lo que pasó en bolsa de agosto al 24 de mayo de 2024:

• Cleanspark: 192%
• Marathon: 19,31%
• Iris: 13,30%
• DMG: 12,92%
• Cipher: 10,48%
• Bitfarms: 10,11%
• Riot: -45%
• Sphere: -51%

Bueno, creo que tenemos resultados un tanto mixtos, y no fáciles de interpretar.

Si usamos las métricas de InvestAnswers, se ve que «acertó» con Cleanspark como la mejor minera de criptomonedas, pero vemos que la tercera favorita, Riot, fue una de las peores, y cayó nada menos que un 45%.

Marathon, por otra parte, era la octava favorita, y sin embargo el comportamiento fue el segundo mejor en esos meses de bolsa (unos 9 meses).

Entonces, creo que esto nos debe mostrar que los análisis cuantitativos de datos, como hash rate y producción, no pueden ser totalmente fiables para intentar medir el resultado futuro de las mineras de criptomonedas.

Pero, por otro lado, hay que reconocer que el modelo acertó con CLSK, por lo que hay que darle algo de crédito.

Lo bueno de este caso, es que a pesar de que en teoría los números no sean tan buenos en Marathon, sí que es una de las que mejor se comportan en la carrera por ser la mejor minera de criptos.

¿Cómo se ve la cosa en el último ranking que hizo InvestA en su canal?

Pues parecido al anterior, con CLSK como primera, RIOT como segunda, CIFR y BITF en las primeras posiciones y MARA más o menos en el medio de la tabla.

Por lo que veo, las cosas cuantitativas no cambian demasiado en un periodo de 9 meses.

¿Qué pasará al final con esta carrera de mineras de BTC?

Yo sigo creyendo que lo que importa en realidad es el largo plazo, y eso será ver cómo está el precio de Marathon dentro de 2 años, por decir algo. Personalmente sigo creyendo que va a estar entre las mejores.

Análisis fundamental

El análisis fundamental pues de entrada te digo que no vamos a esperar encontrar dividendos ni «cosas de esas» de empresas tradicionales y estables.

Marathon es, lo que se dice, un valor especulativo donde los haya.

Vamos a empezar por los números básicos, y así nos hacemos una idea de lo «loca» que es esta empresa (y el sector).

Ingresos y resultados

Las ventas o ingresos fueron casi inexistentes hasta el 2020, algo curioso cuando menos.

Es a partir de ahí que la empresa comienza a generar ventas significativas, y su negocio de Bitcoin por fin despega.

¿Qué es lo que más me gusta de esto?

Que incluso en el 2022 y 2023, con un mercado de criptomonedas menos boyante, siguió aumentando sus ingresos (a pesar del retroceso del 2022).

Ahora veamos los resultados:

Este dato nos muestra algo un tanto confuso, y es que incluso en los años en que BTC iba como un tiro, Marathon estaba teniendo pérdidas.

Y ya cuando vino el desastroso 2022 la cosa se desmadró.

Pero eso no evitó que la acción tuviera un comportamiento meteórico durante 2020 y 2021.

¿Lo mejor de todo?

Que ya en el 2023 parece que entra en beneficios, y por lo que se ve, es posible que se mantenga o crezcan a largo plazo.

¿De qué dependerá esto?

De cómo esté el precio de Bitcoin.

Esa será la clave.

Deuda total/EBITDA

¿Ves la barra azul de 2021?

Pues ese era el dato de Marathon en 2021, por encima de 60.

Una situación de solvencia horrible.

Parecería que estaba a punto de quebrar.

Dos años más tarde, sin embargo, MARA presenta uno de los mejores ratios de la industria, con un ratio de 0,68, siendo lo más notable lo que ha mejorado la situación con respecto a 2021.

El otro detalle interesante sobre esto es que: estamos ante un mercado «loquísimo», donde podemos esperar las volatilidades más disparatadas, y todo, de nuevo lo repito, dependerá de lo que haga el precio de Bitcoin.

Puede parecer que Marathon podría estar más endeudada que sus competidores, pero si el precio de Bitcoin se va a 1 millón de dólares, quizá le haya salido bien la jugada (recordemos que Microstrategy también apuesta por el apalancamiento).

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Análisis Macro

Siempre el análisis macro: quizá la parte más interesante del asunto.

El debate sigue muy caliente.

Incluso surgen cada vez más voces que piensan que la FED podría incluso aumentar tipos en lo que queda de 2024.

Pero de los últimos días yo me quedo con una noticia: el dato de la inflación del Reino Unido (puedes ver más sobre esto en la página del BoE).

Pero ¿qué tiene que ver eso con MARA?

Pues en el tema de análisis macro, bastante, en mi opinión.

Después de todo, donde vayan los tipos de interés irá la economía.

Y no solo es una cuestión de medio plazo, sino de corto y sobre todo largo plazo.

Lo que yo veo en la opinión mayoritaria, tanto desde el lado español (Rallo, Lacalle, Pablo Gil) o los gurúes anglosajones (Jim Rickards, Peter Schiff, Jim Rogers, Peter Zeinhan, etc), es que la situación de la inflación es probable que se estanque y pueda empeorar en el futuro, con una opinión más o menos «media» de que los tipos podrían bajar, pero no tanto como se «espera», y que en el futuro volverán a surgir presiones inflacionarias para irnos a tipos superiores eventualmente.

Yo disiento de esa visión: pues la mía me dice que los tipos se van a ir a 0.

Volviendo al dato de UK:

El dato de la inflación de Reino Unido de abril salió al 2,3, comparado con el 3,2% interanual de marzo, un colapso bastante notable del crecimiento de los precios, y que hace que los tipos de interés reales se coloquen en nada menos que el – 2,7%.

Si unimos a los datos de más países como Suiza, me dice que la presión sobre los precios a medio plazo va a ser a la baja, y que tarde o temprano el BoE tendrá que empezar a bajar los tipos de manera agresiva.

Que en EEUU y otros sitios la cosa parezca más estancada, creo que finalmente las fuerzas «deflacionarias» (tecnológicas) se van a imponer.

Bitcoin, y en consecuencia Marathon Digital Holdings, tienen que ver con eso, pues el sistema que están construyendo supone «ahorros de costes» significativos en las transacciones financieras globales, y los mismos vienen además en forma de «sustitución» de los sistemas actuales, los que terminarán tarde o temprano por irse a 0.

Bajadas de tipos futuras son positivas para MARA, sobre todo en largo plazo.

Esto, quitando que en el corto plazo esas bajadas pueden venir acompañadas de fases contractivas de liquidez, lo que afectaría al precio de las mineras negativamente, pero eso no sería sino algo anecdótico, porque en el medio plazo, las presión verdadera sería a que, con tipos bajos, el blockchain «vuele».

Previsión del precio de MARA

Lo que voy a poner aquí solo tiene carácter educativo y didáctico. Nada de lo que pase en la realidad se parecerá a esto. Tómalo como un ejemplo.

Voy a suponer que el ciclo de las criptomonedas va a continuar similar al pasado, así que si eso fuera así, podríamos esperar un tope de ciclo alcista allá por 2025, en algún momento.

Veamos las predicciones de precios hipotéticos que podrían darse:

Precio actual de MARA: 20,29 USD (24 de mayo 2024). Posibles escenarios:

Año	Ciclo flojo	Ciclo exuberante	MARA quiebra
2024	39,50	85,67	45,15
2025	110,23	350,57	90,71
2026	40,81	139,55	22,56
2027	70,91	280,57	1,02
2028	130,50	420,73	Quiebra de MARA
2029	200,73	850,33	–
2030	65,40	361,15	–

Recuerda que esto son solo precios hipotéticos para educar.

Una quiebra de Marathon no es descartable para nada.

¿Quién garantiza que Bitcoin va a existir?

Nadie.

Parece poco probable que ahora falle en el corto plazo, pero pueden ocurrir muchas cosas y que Bitcoin deje de ser considerada como ahora. Su caída traería la quiebra total de Marathon Digital Holdings, seguro.

¿Pero qué pasa si MARA nos ofrece algo parecido al ciclo exuberante?

Mis posiciones

Esta es una acción que he ido adquiriendo poco a poco y ahora es un valor importante en la cartera, sobre todo teniendo en cuenta lo volátil que es.

Poco a poco he ido adquiriendo una posición de la misma, siempre intentando comprar en los momentos bajistas, aunque no siempre fue posible.

Lo que es más, hoy que escribo esto (24 de mayo de 2024) tengo plan de comprar unos 400 USD otra vez, para aumentar la posición.

Te voy a poner algunas de las operaciones que he hecho con Marathon en 2024 (no todas), para que veas un ejemplo de acumulación de un valor.

Compras en enero de 2024:

Compras en febrero:

Compras en mayo:

En gráfico (más o menos):

Ojalá hubiera invertido en el 2023, cuando los precios estaban más en torno a los 8 USD, pero así es el mundo del trading. Esperé a entrar cuando estaba más seguro.

Estas posiciones son con la intención de aguantar en el medio o largo plazo. Si el medio plazo se pone muy loco y se van por encima de los 100 USD, empezaría a liquidar algunas y a ponerlas en otros valores más tranquilos.

Lo que pasará, ya el tiempo dirá.

Bueno ¿Entonces será buena idea comprar acciones de MARA o no?

Imposible saberlos amigos.

No soy adivino.

No sé:

• Ni lo que va a pasar con Bitcoin
• Ni lo que de verdad está pasando con la empresa

Imagina, incluso aunque a bitcoin le fuera bien, podría ocurrir que la empresa está acometiendo prácticas horribles y al final podría quebrar. Recuerda el caso de Enron y similares, que siempre los hay.

No tengo manera de saber si será un buen valor o no para el futuro.

Pero hay razones por las que me gusta, como:

• Los tipos de la FED están altos y creo que cuando bajen de verdad, será un valor muy beneficiado. De hecho, cuanto más tiempo mantengan los tipos elevados, más fuerte es el efecto contrario. Piensa como si la cuerda del arco estuviera tensionada al máximo y la estuvieran intentando tensionar más, y cuando la suelten, pues imagina.
• Creo que BTC seguirá subiendo, y lo lógico es que eso se traduzca en incrementos del precio de MARA significativos
• Es posiblemente la minera de criptomonedas más grande del mundo, y de alguna manera aprovecha esa ventaja de liderazgo en el mercado

Lo que no me gusta es la volatilidad y la incertidumbre, pues soy consciente que la probabilidad de que el valor quiebre y se vaya a cero es bastante grande.

Los próximos meses serán clave.

Si el mercado de altcoins se calienta de verdad, podríamos estar en esos momentos mágicos de los mercados alcistas de criptomonedas, y ahí creo que MARA podría destacar.

Ya veremos.

Saludos y buen trading.

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Más información en:

https://www.mara.com/

Otras fuentes:

• Tikr.com
• Marketscreener
• Stockcharts.com
• Gurufocus
• Finchat.io
• Koyfin.com
• TradingView
• Stockrover.com
• Simplywall.st