¿Por qué creo que Block puede ser una buena inversión? O no

Block (antes Square) es una de las acciones que más me llaman la atención de esta nueva era digital.

Una de las razones para ello es que detrás de la misma está Jack Dorsey, fundador de Twitter (ahora X); o sea no un nombre cualquiera, sino uno de los iconos de la tecnología.

Pero que Dorsey esté ahí no garantiza que la compañía vaya a triunfar.

Debe probar que es un negocio potente, con barreras de entrada a la competencia y con futuro.

¿Tendrás estas características y merecerá la pena invertir en este negocio?

No sé si tiene todas esas características, pero de momento es una empresa que he elegido para añadir a mi portfolio, y además una de las que más me gusta.

En esta entrada te voy a explicar porqué me gusta el valor, y qué le veo de malo, además de muchas otras cosas.

Pero antes de seguir, voy a darte las precauciones pertinentes: esta entrada no supone consejo de inversión de ningún tipo. Solo puede tomarse como entretenimiento y educación. Tu capital está en riesgo al invertir, y recuerda que rendimientos pasados no garantizan resultados futuros.

Ahora sí, vamos a ver de qué va Block.

Datos generales

• Número de acciones: 621.430.000
• Lugar de cotización: NYSE
• Símbolo: SQ
• Sector: Servicios financieros
• Empleados: > 12.980 (2023)
• Ventas por regiones aproximadas:
  • EEUU: 93,15%
  • Resto: 6,85%
• Accionistas (2024):
  • Jack Dorsey: 7,86%
  • Vanguard: 5,82%
  • Blackrock: 5,58%
  • FMR: 3,41%
• Marcas principales:
  • Square (Pagos online)
  • Cash App (Servicios financieros)
  • Tidal (Streaming de música)
  • Afterpay (Compra ahora y paga luego)
  • TBD: Defi
  • Bitkey: wallet de criptomonedas
  • Weebly: Servicio de hosting y web
• Rentabilidad por dividendos de 5 años aproximada: –

Block es una empresa que empezó como Square, pero cambió su nombre a Block, intentando representar así a una compañía que va acrecentando sus productos principales, de una manera parecida a Google con Alphabet.

Sus negocios principales son muy variados en el mundo digital, pero con un enfoque en ser un proveedor de servicios financieros, yendo desde los préstamos a los servicios de inversión o incluso criptomonedas o Defi.

Veamos cómo contribuyen los diferentes negocios a la empresa global:

Aquí veo dos detalles importantes:

• Mayor crecimiento de Cash App en los últimos años: 1.228% de aumento en las ventas de Cash App de 2019 a 2023, mientras que Square «apenas» creció del orden del 100%
• Ventas relacionadas con Bitcoin: 1.738% de crecimiento de ventas desde 2019 a 2023

Es decir que parece que Block está dando marchas forzadas para convertirse en una especie de banco mediante Cash App, y al mismo tiempo enfocado fuertemente en las transacciones con el mundo blockchain.

De ahí concluyo que si el mundo blockchain sigue creciendo, creo que Block se beneficiaría mucho, siempre que no haga las cosas muy mal.

Más datos como los anteriores en FinChat. Más info: reseña de FinChat.

Por lo demás, es una empresa que por ahora está metida de lleno en los Estados Unidos, y su presencia externa es poco significativa. Ahí es donde creo que podrían tener mayor crecimiento explosivo en el futuro.

Competidores

Como vimos en el apartado anterior Block está metida en muchos mercados diferentes: pagos online, criptomonedas, préstamos, streaming, defi, y qué no. Por ello las tortas le vienen de todos lados y tiene competidores tan diversos como:

• Paypal
• Apple (por qué invertir en Apple)
• Shopify
• Sofi Technologies
• Robin Hood
• Nu Bank
• Affirm Holdings
• Fiserv
• Visa (por qué invertir en Visa)
• Etcétera

Y piensa que dentro, por ejemplo, de nichos como DeFi, compite con cientos o innumerables de nuevas entradas al mercado.

En mi opinión una de sus ventajas es que cuenta con Dorsey, una de las figuras más prominentes de la tecnología mundial, y que creo que puede estar por delante en muchos aspectos, con respecto a otras empresas que a lo mejor no tienen un dirigente con tanto compromiso.

Veamos cómo se han comportado en Bolsa algunas de estas empresas:

La historia de éxito de los años anteriores es Shopify, con Block en una posición intermedia, que incluso habiéndolo hecho tan mal en el mercado bajista de 2021 y 2022, se mantiene con una rentabilidad de 8 años similar a la de Apple.

Otro punto «positivo» para Block es que parece que Paypal se queda atrás en la carrera por convertirse en el gigante financiero, o al menos uno de ellos, de la era digital.

La comparación con Apple es complicada pues se trata de negocios principales bastante diferentes, pero aún así no deja de ser un competidor y una amenaza para robarle más base de clientes.

Análisis fundamental

Bueno, esta es una empresa todavía sin beneficios recurrentes, por lo que estamos ante un caso de empresa growth extrema y ahí no vamos a poder sacar muchas conclusiones con los datos de beneficios.

Sí que podemos revistar otras métricas.

Vamos a verlas.

Ventas

Block es una empresa que crece, y mucho, pero ¿qué tal crecen sus competidores?

Pues por lo que vemos en los datos de crecimiento anual compuesto (de 2018 a 2023), Block crece de manera similar a Shopify, y algo menos que un competidor reciente y que parece que puede hacerle mucho daño en el futuro: Sofi Technologies.

Pero el dato más impresionante es el de Nu Holdings, el neobanco brasileño que parece que se está comiendo ese mercado en Latam, cosa que no sé si Block se atreverá a meterse en el futuro (el mercado de Brasil, me refiero).

Como dato «positivo» es que Block crece mucho más rápido que Paypal, que parece que es la empresa que más se va quedando atascada.

Ratio de liquidez

Aprovecho para usar el gráfico de ratio de liquidez que puse en la entrada de Paypal: ¿Por qué invertir en Paypal? O no

Pues bien, vemos como Block tiene una buena posición de liquidez relativa, que mantiene con el paso de los años, aunque haya descendido ligeramente, de estar por encima de 2 en el ratio a 1,80/1,90 en los datos más recientes.

Su posición parece mejor que la de su competidor directo Paypal.

Deuda total/Fondos propios

El sector se caracteriza por no tener una mala situación de solvencia en el pasado, con niveles de este ratio muy bajos o inexistentes, es decir, con poca deuda.

Las cosas cambiaron a partir del 2014, cuando los datos de deuda empezaron a deteriorarse hasta al menos 2021.

Block llegó a tener un ratio de más del 150% de Deuda Total/Fondos propios en 2021, pero en cosa de dos años, llevó otra vez el dato a una de las empresas digitales con mejor perfil de solvencia, y un dato de apenas el 32,48% en 2023, bastante por debajo de Paypal o Sofi, aunque por encima de Shopify, que parece la empresa más solvente de todas (por ahora).

Análisis técnico

En los últimos años parece que Block ha cotizado de manera muy sensible a los tipos de interés a largo plazo.

A medida que crecieron las expectativas de los tipos a largo, como vemos en el gráfico de la derecha de los tipos de USA a 30 años, Block colapsó su precio de manera brutal.

De hecho, el pico de los tipos en el verano del 2023 mandó a Block a sus mínimos de muchos años, pero con la corrección de los tipos posterior vino la recuperación de Block.

Sin embargo, lo que más me gusta de este tema es lo que vino después: a pesar de que los tipos han vuelto a repuntar hacia el 5% otra vez, el precio de las acciones de Block se ha comportado mucho mejor, y parece como si no quisiera bajar más.

Soportes a tener en cuenta:

• 39
• 52
• 62

Resistencias a tener en cuenta:

• 90
• 148
• 285

Creo que si los tipos de interés terminaran por bajar de manera significativa, veríamos como Block pasa por esas resistencias como un cuchillo caliente lo hace por la mantequilla.

Análisis macro

Mi análisis se basa más en el largo plazo, pero te voy a comentar lo que he visto en las últimas sesiones con los datos más populares, que en este caso (30 de abril de 2024) han sido el crecimiento del PIB y la inflación de EEUU.

Veamos el crecimiento del PIB trimestral en EEUU:

Fecha	País	Resultado	Previsión
Miércoles 28 de febrero de 2024	EE. UU.	3.2%	3.3%
Jueves 28 de marzo de 2024	EE. UU.	3.4%	3.2%
Jueves 25 de abril de 2024	EE. UU.	1.6%	2.3%

El dato de abril fue horrible, pues el crecimiento del PIB colapsó de una expectativa del 2,3% a un 1,6%.

Si eso lo unimos a los datos de la inflación:

Aquí el dato interesante no es que la inflación repuntara en marzo, sino que además se esperaba un dato anual del 3,4%, y el dato final fue de 3,5%, lo que muchos interpretan como un aumento de la inflación.

De ahí que la conversación ahora en sitios como X sea sobre la vuelta de la estanflación: bajo crecimiento y alta inflación.

Algo que nos confirman en posts como el siguiente:

You can’t make this up:

The number of articles mentioning “stagflation” just spiked to the highest level since June 2022.

News stories on Bloomberg citing “stagflation” reached more than 600 on Thursday.

This came after US GDP growth for Q1 2024 GDP came in at 1.6%, well… pic.twitter.com/y4VDojO5Qe

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) April 29, 2024

Sin duda estamos en una situación que parece muy mala, de ahí que los inflacionistas y los «siemprebajistas» ya sienten que vamos a irnos al escenario de inflación creciente, hasta llegar a la hiperinflación (en los casos más extremos).

Sin embargo, sigo viendo estos datos como «anomalías» de corto plazo.

Sí, la inflación puede seguir subiendo, incluso irse por encima del 4%.

Sí, incluso la FED podría subir los tipos al 6%.

Que lo haga.

Pero sigo opinando que nada de eso parará la deflación transhumana en la que estamos metidos, y de la que, por cierto, Block forma parte (aunque sea minúscula).

Al final creo que tarde o temprano terminarán de triunfar las presiones tecnológicas, y entre eso, y la enorme deuda ya presente, el mercado terminará por mandar los tipos de interés más abajo, y si eso pasa, probablemente las acciones de Block muy para arriba.

Previsión del precio

Vamos a ver unas previsiones sobre escenarios diferentes, que nada tendrán que ver con la realidad, pero que pueden servir como ejemplo de lo que podría pasar o algo parecido, al menos.

Vamos a verlas:

Precio actual de Bayer: 76,24 USD (30 abril 2024). Posibles escenarios:

Año	Ciclo flojo	Ciclo exuberante	Block quiebra
2024	85	150	90
2025	130	340	138
2026	68	220	85
2027	93	345	15 – Quiebra de SQ
2028	120	553	–
2029	197	1.180	–
2030	136	650	–

Recuerda que esto son solo precios hipotéticos para educar.

Yo creo que el escenario más probable, desde mi punto de vista, estará en el escenario «exuberante», aunque también creo que podría darse uno intermedio.

De todos modos, no descarto nada, ni siquiera una quiebra en caso de que las cosas se le tuerzan mucho, o si el mercado blockchain implosiona catastróficamente.

Mis posiciones

He estado haciendo entradas en Block desde el año pasado.

De las empresas castigadas por la debacle inflacionaria me pareció de las más interesantes.

Mientras gigantes como Meta, Nvidia o Alphabet se recuperaban bien después de la caída, Block seguía totalmente deprimida con una caída del 80% y sin visos de salir del hoyo.

Una situación que me gusta para hacer inversiones a largo plazo: es decir cuando la negatividad del mercado con la empresa está en máximos.

Eso no quiere decir que esto vaya a ser una inversión exitosa, por supuesto.

Pero, eh, en la bolsa hay que invertir en algo ¿No?

También otras posiciones adquiridas más tarde:

Tengo bastante claro que mientras se mantenga el clima de tipos de interés altos, Block no va a subir o va a hacerlo muy poco.

Es más, si al final triunfa el escenario de mucha inflación pues incluso sería una empresa que podría sufrir mucho más o colapsar.

Pero el tema aquí es si los tipos bajan a cero otra vez.

Es en ese escenario donde Block podría irse a máximos, y creo que también potencialmente por encima de los 1.000 USD la acción.

Conclusión: riesgos y beneficios de comprar acciones de Block

Yo sigo empeñado en que esta es una de esas acciones que en el mercado actual (no sé como será la cosa dentro de 2 años), es una de esas apuestas asimétricas.

Es decir, que es un valor que creo que ha caído más de la cuenta por una situación macroeconómica extraordinaria: los tipos subiendo de una manera como no lo hicieron nunca, al menos a la velocidad que lo hicieron.

Eso hizo que el valor refleje ese movimiento inusual, y entonces, si se da el caso de que dicho movimiento vuelve a la «media», o mejor aún, si vuelve a la senda de los «tipos negativos», entonces Block sería un trade asimétrico, que en principio rebotaría con una virulencia impresionante.

Es decir, que lo veo un valor que puede:

• Irse a cero y quebrar de manera catastrófica: alta probabilidad, no lo niego
• Irse a 500 y quizá 1.000 USD la acción

También podría darse el caso de que los tipos no se mueven del 5% por 10 años y al final Block no vaya a ningún lado, pero no creo que sea ese el caso que se de al final.

Más que las amenazas de los competidores u otras cuestiones empresariales, creo que ese es el factor principal en lo que va a deparar el futuro de las acciones de Block.

Pero hay cosas que me gustan, y que vuelvo a repetir:

• Dorsey está detrás de la empresa (ya lo he dicho varias veces, lo sé)
• Vuelta a los beneficios con fuerza en el 2023, y previsiblemente en 2024 y 2025, y eso que contamos con tipos al 5,5% en USA
• Vuelve el crecimiento de las ventas, aunque todavía moderado; cosa que yo espero que cambie si bajan los tipos, en cuyo caso creo que las predicciones de ingresos actuales serían totalmente pulverizadas

Y otras cosas que no me gustan como:

• Competencia imprevisible: por ejemplo, dicen que X (la antigua empresa de Dorsey) podría convertirse en la App para todo, incluso siendo donde la gente haga transacciones financieras. ¿Qué pasaría con Block en un escenario así? Por no hablar de las cosas que pueden pasar en el mundo blockchain
• Problemas muy grandes si se mantiene o crece la inflación (¿quién sabe?)

En fin, tenemos una acción de esas que no nos van a traer aburrimiento.

De eso estoy casi seguro.

Saludos y suerte.

Fuentes:

https://block.xyz/

Otras fuentes:

• Tikr.com
• Marketscreener
• Stockcharts.com
• Gurufocus
• Finchat.io
• Koyfin.com
• TradingView
• Stockrover.com
• Simplywall.st