¿Por qué comprar acciones de Enphase Energy de cara al futuro?

Enphase Energy es una de esas acciones que no dejan indiferente.

Pasó de ser una de las joyas del mercado alcista del 2016 al 2021, a una de las más apestadas en los mercados bajistas del 2022 y 2023.

¿Habrá perdido su brillo de antaño y pasará a ser una acción olvidada?

¿O volverá a recuperar su trono como la mejor acción relacionada con la energía solar?

En este análisis te voy a contar todo lo que pienso sobre este valor bursátil. Y va a ser un análisis especial, porque es una de las acciones que tengo en cartera, así que no será un contenido demasiado aburrido, créeme.

Pero antes de ir a ello, déjame que te recuerde los avisos típicos: este contenido no supone consejo de inversión y solo es para entretener e informar. Tu capital está en riesgo al invertir. Y por último, recordar que resultados pasados no garantizan rendimientos futuros.

Ahora sí, vamos al asunto.

Datos generales

• Número de acciones: 136.060.000
• Mercado: Nasdaq (USA); también se negocia en otras bolsas de Alemania, México, Suiza o Austria
• Símbolo: ENPH
• Sector: energía solar
• Accionistas 2024:
  • Inversores institucionales: 78% (aproximado)
    • Blackrock: 11,4%
    • Vanguard: 6,7%
    • State Street: 4,1%
  • Insiders: 3 a 4%
• Empleados: > 2.846 (2024)
• Ventas internacionales:
  • Estados Unidos: 64% (2022: 75%)
• Qué vende: sistemas y baterías solares
• Rentabilidad por dividendo aproximada: –

Lo primero que vemos es que es una empresa que ahora mismo tiene su estructura de accionistas muy escorada al lado institucional, con un dominio bastante claro de gigantes como Blackrock o Vanguard, y es que no veo muchas empresas donde Blackrock sea más del 10%. Aquí entiendo que el gigante institucional apuesta a lo grande por este proyecto.

Otro detalle interesante es que las ventas de EEUU han bajado con respecto al total, lo que creo que es una noticia muy buena, y es que el verdadero potencial de esta empresa lo puede alcanzar si logra penetrar los mercados internacionales de energía, tanto en el mundo desarrollado como en los países emergentes, donde el reto es mucho mayor, obviamente.

Veamos la evolución de las ventas regionales desde hace algunos años:

Como vemos, los años 2019 a 2021, las ventas de EEUU alcanzaron un ratio de entre 4 y 5, mientras que a partir de ahí, las ventas del resto del mundo aumentaron su importancia de manera notable, de tal modo que ese ratio bajó a niveles de entre 2 y 3 (datos de 2022 y 2023). Esto me dice que la empresa puede estar bien preparada para crecer de manera fuerte en todo el mundo, algo que depende en mayor medida de cómo estén los tipos de interés los próximos años; y ese es el punto verdaderamente clave de este tema (los tipos de interés).

Competidores

Esta empresa compite en el mercado energético mundial, que incluye no solo el tema solar, sino cualquier otro relacionado, así que te voy a mostrar un pequeño listado de sus competidores directos e indirectos más importantes:

Competidores directos (solares):

• SolarEdge (esta es otra de las que tengo en cartera)
• Solaria (ver análisis bursátil de Solaria)
• First Solar
• Sunrun
• Canadian Solar
• Array Technologies
• Tesla (sí, también es una compañía energética: ver análisis bursátil de Tesla)

Competidores energía eólica:

• Vestas
• Nextera
• General Electric
• EDP Renovaveis

Competidores de energía basada en hidrógeno:

• Bloom Energy
• Plug Power
• Ballard Power
• Linde

Competidores de energía nuclear:

• Cameco
• BHP
• Nexgen
• Engie
• Uranium Energy Corp

Competidores del petróleo:

• Exxon (ver análisis bursátil de Exxon)
• ConocoPhillips
• Marathon Petroleum
• Shell
• BP
• Valero
• Repsol (ver análisis bursátil de Repsol)

Madre mía, ¿Por donde empezar?

¿Por qué pongo tantos sectores de competidores?

Pues porque estamos ante un mercado incierto.

O al menos más incierto que otros mucho más asentados.

Nadie sabe lo que va a pasar con la energía solar con seguridad. Y son muchos los que dicen que no sirve para nada o que no puede competir y proveer de energía barata.

La incertidumbre en el mercado es máxima.

No es que Enphase tenga que competir con las empresas de su sector solamente, sino que también podría verse muy afectada si resulta que otro sector gana la gracia del mercado y hace que la producción de energía solar se volviera irrelevante.

No voy a profundizar en un análisis global de todos los sectores, pero al menos voy a mirar cómo está el tema de las renovables solares, que son los que compiten por ahora por llevarse el negocio de los paneles, y en ese caso tenemos a unos contendientes claros: SolarEdge (gran rival en el mercado residencial), First Solar, Sunrun o Canadian Solar, e incluso Tesla.

Veamos cómo se comportaron estas acciones en los últimos 8 años en Bolsa:

¿Qué detalles podemos observar ahí?

• Que Enphase es una acción (o al menos lo fue) extremadamente volátil. Parecidas a esta tenemos a Tesla (cómo no), Solar Edge y Sunrun
• Enphase es una acción que llegó a subir de manera extrema, parecido a cómo lo hizo Tesla
• Otras acciones más «tranquilas» y con menos volatilidad fueron First Solar y Canadian Solar
• La única acción solar que evitó la catástrofe de 2022 y 2023 fue First Solar, que incluso en el esos años siguió creciendo

Son cosas interesantes que me dicen que Enphase es una de esas acciones especialmente sensibles a los tipos de interés (y por ende las compras a crédito), y si algún día volvieran a bajar estos tipos, veríamos como el precio de la acción probablemente se volvería a disparar.

Otro detalle importante es el de First Solar con su subida de estos últimos años, en medio de la debacle de otras como Enphase o SolarEdge. ¿Podría ser esto indicio de que será la acción solar líder en el futuro? Pues podría ser bastante probable.

En cuanto a si un producto es mejor que otro, te recomiendo que busques información en la web al respecto, como por ejemplo comparativas detalladas sobre Enphase y SolarEdge, como esta, pero ahí creo que te interesa más si lo que estás buscando es instalar el producto en casa. Si lees bien estas revisiones verás que ambos productos son muy buenos y casi que dependerá de cual sea el caso particular que uno puede ser más eficiente que el otro.

Análisis macro

Bueno, acabamos de ver en la sección de competidores que las acciones de Enphase Energy cayeron de manera catastrófica en los últimos años, pero ¿por qué?

Pues la explicación más sencilla es que el entorno macro se ha complicado mucho para este tipo de inversiones, y las empresas más rompedoras, como Enphase (o Tesla) son de las que más sufren cuando dicho entorno se pone difícil.

En este caso podemos ver cómo el desempeño bursátil se compara con los tipos de interés, para lo que he cogido los tipos de bonos USA a 2 años:

Aquí podemos ver que:

• En la fase en la que los tipos bajaron y se mantuvieron bajos, Enphase subió de manera espectacular (la gente podía comprar sus productos endeudándose a tipos bajos)
• Una vez que los tipos subieron en 2022, la subida del precio de la acción de Enphase se empezó a ralentizar, y finalmente , en 2023, colapsó

En el 2024 parece que el precio de Enphase se ha «calmado» ¿Estará ya adelantando que volverán las bajadas?

Eso es lo que yo creo.

Pero también podría estar equivocado y los inflacionistas estar en lo correcto, es decir que esto sería una pausa en un mercado alcista de tipos de interés. Uno de estos es Peter Zeinhan que cree que los tipos de interés seguirán subiendo en los próximos años (puedes ver cómo habla de eso en este vídeo. Está en inglés, pero si puedes entenderlo te recomiendo que lo veas; aunque yo no esté de acuerdo con él).

Por lo tanto, aquí el tema es ese.

¿Subirán o bajarán los tipos de interés a medio y largo plazo?

• Yo creo que van a bajar, y entonces espero que Enphase probablemente suba
• Muchos creen que van a mantenerse así o van a subir, en cuyo caso creo que Enphase sería un proyecto con muchos problemas

¿Qué ocurrirá?

En un par de años ya creo que tendremos una respuesta más o menos clara.

Análisis fundamental

¿Qué tal van los números en Enphase hoy en día?

Visto lo visto el desarrollo de la cotización bursátil desde el 2023, pues no demasiado bien, pero a lo mejor si miramos los datos a largo plazo podemos sacar alguna información interesante.

Vamos a ver.

Evolución de las ventas

El aumento de las ventas acumuladas de los últimos 3 y 5 años nos da una visión algo diferente:

Si nos vamos al largo plazo, Enphase la empresa solar de la selección donde más crecieron las ventas en 5 años, solo por detrás (curiosamente) de la española Solaria.

Ahora, las cosas cambian más en el corto plazo, donde se nota mucho el peso de los tipos de interés altos, que por alguna razón parece que pesan mucho más sobre Enphase que sobre las otras. Ahí es la cuarta en crecimiento de ventas, por detrás, de nuevo, de Solaria, de Sunrun y Canadian Solar.

La razón de eso puede ser el hecho de que Enphase suele tener precios más altos que sus rivales, como SolarEdge, por lo que es un producto que sufre más (relativamente) en un entorno de subidas de tipos de interés, o tipos altos. Aunque lo anterior no evitó tampoco el colapso bursátil de SolarEdge, incluso peor que el de Enphase, algo de lo que hablaré en otro análisis más adelante.

Más datos como estos en Finchat. Ver > Opinión sobre Finchat

Ratio de liquidez

Los datos de Enphase vienen en azul, y déjame que te diga, que creo que es la empresa con mejor progresión de su ratio de liquidez en los últimos 10 años, estando entre las dos peores durante la mayoría de años de 2015 al 2020, pero dando la vuelta en los más recientes, estando entre las dos mejores, y ya en el 2023, la empresa con el mejor ratio de liquidez, con un dato de 4,59, mejor que SolarEdge, First Solar (que solía ser la número 1 casi todos los años), y Sunrun.

Datos de Tikr.com. Te puede interesar la entrada sobre Tikr

EBITDA/Gastos por intereses

SolarEdge explica un poco su colapso viendo estos datos de solvencia, y es que la caída de su ratio de EBITDA/gastos de intereses ha sido notable. De ser el mejor dato en 2018 a casi el peor en 2023.

Por el contrario, el dato de Enphase ha mejorado de manera sustancial (de un ratio de 12,74 en 2019 a 60 en 2023), y es que esto refleja lo que más me gusta de la empresa: que a pesar del entorno increíblemente malo para ellos, siguen ganando dinero; y eso se refleja en este ratio.

O sea que la empresa cada vez gana más dinero, y le cuesta menos endeudamiento.

Las cosas pueden torcerse, como no, pero a poco que lo hagan bien, y haya unas bajadas de tipos de interés, creo que las acciones de Enphase pegarían un subidón brutal.

Previsión de las acciones de Enphase

Primero vamos a ver cómo han estado las recomendaciones en los últimos tiempos con esta acción (datos de Tikr.com):

Lo que veo ahí es que se ve un aumento de la negatividad sobre la acción a medida que aumentó el tiempo y se ve un incremento de las «recomendaciones a mantener». Aunque no aparezcan muchas recomendaciones de venta en mayo del 2024, lo interesante es la cantidad de «mantener», que es casi igual que las de «comprar», y esto es algo que no se ve a menudo en las recomendaciones de las análisis de los sitios profesionales.

Así mismo, el precio objetivo medio es bastante más bajo con un 113,5%, de lo que había en marzo del 2023, alrededor del 137%.

Vamos, que el clima de los analistas no es muy positivo de cara al futuro con Enphase a día de hoy (14 de mayo de 2024); algo que a mí me gusta, por cierto. Sí, lo que lees, me gusta que haya muchos analistas negativos.

Veamos unos ejemplos de previsiones de precios:

Precio actual de Enphase: 114,43 USD (14 de mayo 2024). Posibles escenarios:

Año	Ciclo flojo	Ciclo exuberante	ENPH quiebra
2024	100	170	80
2025	170	420	15
2026	90	200	5 (Quiebra de Enphase Energy)
2027	130	390	–
2028	180	780	–
2029	240	1.720	–
2030	115	680	–

Recuerda que esto son solo precios hipotéticos para educar.

El posible caso hipotético de quiebra podría venir por varias razonas. Un ejemplo podría ser:

• Aumento de los tipos de interés de la FED a un 7% y empresas como Enphase sufren mucho más y muchas acaban quebrando

Mis posiciones

Aprovecho para poner una imagen de mi entrada sobre Coinbase (ver opinión sobre Coinbase), para que veas que también tenía una posición interesante de 79 acciones de Enphase (compradas en el broker Heytrade).

El precio medio de compra fue un 11,02% superior a 113,82 €, que era el precio en que cotizaba ese día, que serían unos 102 euros. Si luego aplicamos el tipo de cambio de esa época del EURUSD (aproximadamente 1,075) me quedaría que el precio medio de acciones de Enphase adquiridas a 14 de mayo de 2024 para ese broker era de unos 110 USD.

No está mal, pero podría ser peor teniendo en cuenta las fuertes correcciones que llegaron hasta los 70 USD.

Pero además tengo Enphase en otros dos brokers en cantidades significativas, así que es una posición bastante fuerte, y que he estado construyendo desde hace tiempo.

Las primeras compras, más tímidas, las hice sobre los 200 USD, pero cuando vi que el precio empezó a deslizarse por debajo, y a caer, caer y caer aún más, hice las compras cada vez más agresivas. Y algunas las hice por debajo de 100 USD de hecho, así que al final el precio medio no quedó tan mal (por ahora). Pero la cosa podría cambiar a peor si continúa el mercado bajista y se va por debajo de los 60 o 50 USD. Ahí ya no me quedaría más munición para seguir añadiendo posiciones.

Así que ahí estoy, esperando a ver qué pasa con el entorno macro.

Opinión final ¿Comprar acciones de Enphase sí o no?

Creo que no cabe duda que estamos ante un volar que es capaz de todo.

O sea, que es una acción de esas con la que te la juegas de manera más clara.

Aquí no hay medias tintas.

Es una acción que si los tipos de interés se van al 7 u 8% casi seguro que va a cero.

Pero, si los tipos de interés vuelven a bajar, pues se va a los 1.000 USD fácilmente.

Ese último escenario es mi apuesta.

Es una de esas operaciones que podríamos decir, o al menos así lo considero yo, asimétricas.

Por asimétrica quiero decir que creo que la probabilidad de que me de un beneficio mayor que una pérdida, es bastante mayor.

Las subidas de tipos de la FED fueron realmente históricas, siendo unas de las más rápidas de la historia (si no las que más).

Además, el hecho de que la empresa todavía pueda obtener beneficios, me hace sospechar que podríamos estar ante una empresa con una base muy sólida, algo que pudimos ver más o menos en los datos fundamentales.

Así está la cosa.

¿Tú qué crees?

Ya sé que no es un valor popular, y la mayoría de inversores del mundo hispanohablante hoy en día piensan que esta acción es una castaña, y puede que tengan razón, pero así mismo me gusta que haya una opinión mayoritaria semi-negativa con el valor. Ese es un detalle que me gusta mucho.

Ya veremos como tornan las cosas.

Saludos y buen trading.

---

Fuentes:

Página de la empresa

Presentación 2024

Otras fuentes:

• Tikr.com
• Marketscreener
• Stockcharts.com
• Gurufocus
• Finchat.io
• Koyfin.com
• TradingView
• Stockrover.com
• Simplywall.st